La Teoría General de Keynes, 90 años después-

 

En febrero de 1936 se publicó uno de los libros más influyentes (y controvertidos) de la historia del pensamiento económico: “Teoría general del empleo, el interés y el dinero”. Habían pasado 7 años de la Gran Depresión. En Estados Unidos, un país que venía absorbiendo un millón de inmigrantes por año, la tasa de paro subió al 15% de la población activa en 1929 y al 25% en 1933. En su obra magna, Keynes trató de explicar que el pleno empleo no estaba asegurado en una economía de mercado y que no se corregiría automáticamente por la caída del salario cuando detrás había un problema de demanda.

Este problema no radica en el consumo, que crece paralelamente a la producción y renta. Tampoco en la inversión si el ahorro nacional (renta no consumida) se reinvirtiera automáticamente. Lamentablemente, la inversión privada seguirá cayendo cuando se depriman las expectativas de demanda, o se tema una subida impositiva que diezme los beneficios empresariales, o si el ahorro acaba en inversiones especulativas que generan plusvalías pero no empleo. En estos casos, Keynes aconseja estimular la inversión privada con políticas monetarias que reduzcan el tipo de interés y con políticas fiscales que faciliten la inversión pública. A través del efecto multiplicador, esta última estimularía la inversión privada.

Las explicaciones y propuestas de Keynes animaron a los políticos a multiplicar el gasto público. Antes de la Gran Depresión, su peso en el PIB estadounidense rondaba el 15%. Hoy está en el 39%. Varios países de la UE ya han superado  el 50%. Si Keynes levantara cabeza, posiblemente clamaría: “Me habéis malinterpretado. El Estado ha fagocitado la iniciativa privada, motor del crecimiento y bienestar en Occidente durante más de 200 años. Espero que, antes de que lleguemos al centenario, hayáis entendido el mensaje de la Teoría general del empleo, el interés y el dinero”.

La Tribuna de Albacete (23/02/2026) 

España ingobernable

 

Si una cosa ha dejado clara la actual legislatura es la ingobernabilidad de España. Pedro Sánchez consiguió ser investido comprando a golpe de talonario y prebendas a cualquier partido que no se llamara PP o VOX. La realidad demostró que era poco menos que imposible poner de acuerdo a los socialistas con los marxistas todavía obsesionados por la lucha de clases, con los separatistas de izquierdas y derechas, y con los enemigos de los fines y medios acordados en la Constitución de 1978. Para salir del paso, el Gobierno de Sánchez prescindió del Parlamento y de la ley más significativa de cada año, la que aprueba los presupuestos de ingresos y gastos donde se articulan los programas gubernamentales. 

Lamentablemente, no es solo un problema de la izquierda política ni se manifiesta exclusivamente a nivel estatal.  Por el momento dos comunidades autónomas gobernadas por el PP (Extremadura y Aragón) han debido adelantar las elecciones autonómicas por la imposibilidad de atraer los votos de VOX que le permitirían aprobar los presupuestos. Los resultados de los comicios han sido desconcertantes. Aunque el PP haya ganado en ambas autonomías se ha vuelto más dependiente de VOX pues éste ha duplicado sus escaños. La posibilidad de aprobar una ley de presupuestos es todavía menor.

Es necesaria y urgente una reforma profunda de la Ley electoral para asegurar que los políticos elegidos por la mayoría de los ciudadanos puedan atender las preferencias populares y responsabilizarse de los resultados. La primera reforma consistiría en introducir un sistema proporcional que enterraría la ley de Ohms. La segunda, en adoptar el sistema de doble vuelta. Si ningún partido obtiene un número suficiente de votos en el primer sufragio, se pasará a una segunda votación entre los dos partidos más votados. El sistema dista de ser perfecto, pero favorecería la gobernabilidad y responsabilidad de los políticos con mayor apoyo popular.

El precio de la vivienda, piedra de tropiezo

 

El precio de la vivienda se ha convertido en una piedra de tropiezo para los políticos, especialmente para los políticos “intervencionistas”. Un repaso de la teoría de los precios, puede darnos algunas claves para entender este fenómeno.

En el 2025, el precio medio por metro cuadrado de la vivienda en España subió un 16%. El aumento de la oferta (construcción de obra nueva) apenas llegó al 11%. Gran parte de la demanda de vivienda se desvío a edificios ya construidos, acelerando la escalada de precios. Para situarnos, el nivel general de precios en 2025 apenas subió un 3%.

¿Qué tiene de especial el precio de la vivienda? La mayoría de los bienes intercambiados en los mercados son bienes producidos. Un exceso de demanda suele aumentar su precio, pero éste pronto se ajusta al coste unitario de producción que actúa como centro de gravedad del precio de mercado. Por poner un ejemplo. En el 2025, la demanda de nuevos automóviles, también impulsada por el crédito, ha crecido a un ritmo similar. Sin embargo, el aumento del precio no pasó del 5,6% y será pronto reabsorbido por el incremento de los salarios. La diferencia estriba en que casi todo el incremento de la demanda de vehículos ha sido absorbido por la mayor producción. En el caso de los terrenos, viviendas y demás bienes no producidos o difícilmente reproducibles, los aumentos de la demanda redundan en burbujas inmobiliarias que al explotar dañan al resto de la economía.

Para evitar tales burbujas es preciso expandir los terrenos urbanizables y dotarles de mejores servicios, a saber: infraestructuras viarias, medios de transporte, colegios y centros de salud.  No menos importante es crear las condiciones jurídicas para que los empresarios se interesen por la construcción de nuevas viviendas y los propietarios por alquilar tanto las viviendas antiguas como las de nueva construcción. A nadie se le escapa que las políticas que no respetan el derecho de propiedad redundan en una contracción de la venta o el alquiler y perpetúan los males que pretendían evitar.

La Tribuna de Albacete (9/02/2026)

Auges y desplomes bursátiles. No aprendemos.

 

La Bolsa de Valores es una de las instituciones más emblemáticas de las economías capitalistas avanzadas. Además de facilitar la financiación de macroproyectos empresariales, la Bolsa permite la valoración de tales empresas a tiempo real. El valor económico fundamental (VEF) de una sociedad anónima depende de la capitalización de sus beneficios. Si estos se estiman en un millón anual de euros y si la tasa media de beneficios asciende al 5%, nuestra empresa valdrá: 100/0,05=2.000 millones de euros.

              El parqué bursátil se presta a ser utilizado como un foro de juegos especulativos. Los inversores financieros apuestan por los títulos que consideran infravalorados y los revenderán cuando sus expectativas se confirmen. El problema es que la euforia puede extenderse a todos los títulos y disparar las cotizaciones muy por encima de su VEF. En su libro Manías, pánicos y cracks, Charles Kindleberger explica las pequeñas y grandes crisis bursátiles en tres fases. Al auge que acabamos de describir, sigue el pánico cuando los inversores más expertos se lanzan a vender, conscientes de que las acciones están sobrevaloradas. Todo acaba en un desplome general que arruinará a quienes compraron caro y no fueron capaces de revender a tiempo. El pinchazo de una burbuja bursátil fuerte, suele llevar a una crisis económica general como ocurrió en 1929 y en 2007-08.

              Estos procesos pueden ser largos y dolorosos. En España. el IBEX-35 alcanzó los 16.000 puntos en el 2006 gracias a la construcción de viviendas y a los bancos hipotecarios que las financiaban. Tras la crisis del 2008, cayó a 10.000 puntos y no volvió a recuperar su nivel de partida hasta el año 2025. Desde entonces empezó un rally alcista que ha llevado el IBEX a 17.881 puntos. Todo hace temer que, al primer síntoma de recesión y/o inflación descontroladas, asistiremos a un desplome del mercado bursátil e inmobiliario que engullirán a la economía real. Si, otra vez, seguimos sin aprender de los errores del pasado.

La Tribuna de Albacete (02/02/2026)

Morir de éxito

 

“La economía va como un cohete”. ¿Bueno o malo? Depende para quién y en qué momento. Todos hemos oído hablar de cohetes que estallaron en pleno vuelo o que subieron tan alto, tan alto que nunca regresaron. A eso se le llama “morir de éxito”. Una economía muere de éxito cuando los mercados inmobiliario y bursátil crecen muy por encima de la economía real, es decir la inversión empresarial, la producción y el empleo. De esto hablaremos otro día. Hoy nos fijaremos en la “explosión” del precio del oro y la plata. Dos indicadores del éxito que suelen presagiar una recesión económica.

              En enero del 2024 el precio de una onza de oro (31 gramos) ascendía a 2000$. En el primer trimestre del 2025 subió a 3000$. Hoy (finales de enero del 2026) ronda los 5000$. En dos años, el precio de una onza de oro ha subido 150%.  En los mismos dos años, el precio de una onza de plata subió de 10$, a 40 y 80 . Un incremento del 700%. ¡Qué manera más rápida y espléndida de enriquecer a un país!

              Estos acelerones meteóricos en la cotización de los metales preciosos indican una desconfianza de los verdaderos inversores, los que amplían la capacidad productiva del país. Aunque la economía real despunte, se teme que su crecimiento carece de bases sólidas. Los inversores son conscientes, por ejemplo, de que el actual crecimiento del empleo se basa en mayores impuestos destinados a contratar más funcionarios y la multiplicación del consumo. Ahora bien, el ahorro se estaría desviando de la inversión productiva a la inversión especulativa. El rendimiento de la primera es bajo, ínfimo si descontamos los impuestos. La bolsa puede subir, pero también bajar. La gente pensaba que los precios y rendimientos de tierras y viviendas solo saben subir, pero la crisis del 2008 demostró que también podían desplomarse. Los metales preciosos han demostrado ser el mejor refugio del valor. Cuando la “inversión”  se oriente preferentemente a las actividades especulativas, el cohete económico quedará gripado para una larga temporada. ¡Pasajeros, apriétense los cinturones!

La Tribuna de Albacete (26/01/2026)